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老虎证券:疫情影响或远超金融危机 没了广告的谷歌还有什么底牌?

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  多年来,谷歌一直致力实现业务多元化,从搜索广告转向云服务、数字视频、消费硬件,以及无人驾驶汽车等风险较高的长期投资。疫情侵扰下的全球广告市场不乏担忧,一季度谷歌以营收大超预期近10亿美元表现,暂时回击市场消极情绪。而其中首先为人们注意到的,正是高增长的云业务和YouTube。

  谷歌云和YouTube表现亮眼

  过去几年,谷歌收入增长和盈利能力都略有下降。2019年营收仅增长18.3%,这种较慢的增长在未来可能会持续。

  从一季度来说,谷歌一季度总收入增长13%,至411.6亿美元,高于预期的402亿美元。超出预期近10亿美元。其中云业务和YouTube分别有亮眼表现,谷歌云收入增长了52%,YouTube的收入增长了33.5%。

  对于谷歌季度千亿级别的市值来说,拉动盘后大涨除了当季营收大超预期,市场的兴奋点还要着力未来,CEO劈柴哥的评论也助涨了市场情绪:

  皮猜称谷歌有两个理由感到乐观:一是从08年金融危机的经验来看,危机一旦过去,谷歌的广告业务迅速反弹;二是,与上次金融危机时期相比,谷歌此时的业务版图已经更加多元化,其中皮猜点名了云服务。

  整体而言,云业务增长了52%,验证了“宅”用户增加,而搜索业务增长放缓至9%,这可能反映了旅行业务受到的冲击。YouTube在本季度保持33%的增长令人惊讶, YouTube的订阅服务似乎也有助于其他收入的增长。

  谷歌在受冲击最严重的细分市场——旅游、汽车和金融等领域的广告收入超过其广告收入的三分之一的敞口,可能会在2020年增速放缓至个位数。老虎证券投研团队认为,以此来看,二季度的预测可能会进一步调整,因为在销售额下降的情况下,主要终端市场由于禁售而导致的广告预算下降可能会超过20%。不过,更多在家工作的人应该会推动谷歌的云应用,并帮助提高2020年的收入。谷歌今年的广告增长下滑幅度可能超过2009年。尽管如此,在云服务和YouTube领域的长期前景仍能推动增长。

  疫情冲击后势,谷歌千亿美元现金储备坚如磐石

  根据国际货币基金组织(IMF)的数据,当前市场面临全球性衰退。广告支出也将会减少,这一点也将体现在Alphabet的营收中。

  从几家大型消费品和互联网公司在投资者会议上暗示,1月和2月的冠状病毒对业务影响甚微,甚至没有影响。然而,由于供应链中断和库存影响之间有几个月的延迟,预计在第二季度将看到需求和广告下降的全面影响。美国、英国、德国、日本和法国是美国所有大型互联网公司的主要收入来源。鉴于中国在第一季度的经验,在病毒爆发后,美国很可能在3月和4月撤回广告。

  根据谷歌、美国运通(American Express)和WayFair高管的评论,整个行业的前景都存在不确定性。中小企业面临客流量减少的问题。它可能会减缓第二季度的广告支出,从而影响行业销售。

  在经济衰退的情况下,对互联网广告的潜在影响可能比2009年的金融危机更大。广告行业的销售额在那一年下降了10%,而互联网广告增长了4.8%。当年年初,谷歌的销售增长降至低个位数水平。但当时互联网广告只占广告行业的16%左右,而现在占54%,意味着这一次对收入的影响将明显更高。预计旅游、汽车和金融服务等关键垂直领域的广告需求减少,可能导致谷歌减少30亿美元收入。

  老虎证券投研团队认为,好的一面是,谷歌有能力应对任何危机。公司资产负债表坚如磐石,债务很少,现金充裕。公司总共有1172亿美元的现金和有价证券,没有重大债务,长期债务只有45亿美元。现金状况充裕,在危机期间它确保了公司的未来,有足够空间采取利于股东的措施。

  最后

  分析预计,谷歌二季度广告年同比增长率将从16%降至-11%,2020财年同比增长率将从16%降至1%。预计增长率将在1Q21恢复正常。

  美股大盘自3月份以来快速复苏,包括谷歌等公司股价并没有大幅低于它们的历史估值。考虑这些估值仍然是基于疫情前的数据,也可能会给股价带来压力。长期看好谷歌高质量商业模式、堡垒般的资产负债表和广泛增长的业务赛道。2020年将是艰难的一年,几乎所有行业和公司都将如此,但谷歌在摆脱这场危机、保持财务完好方面处于极有利的地位。

  本文不构成且不应被视为任何购买证券或其他金融产品的协议、要约、要约邀请、意见或建议。本文中的任何内容均不构成老虎证券在投资、法律、会计或税务方面的意见,也不构成某种投资或策略是否适合于您个人情况的陈述,或其他任何针对您个人的推荐。

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